開云直播中心:新股覆蓋研究：江天科技
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12月16日有一只北交所新股“江天科技”申購，發(fā)行價(jià)格為21.21元/股、發(fā)行市盈率為14.50倍（每股盈利按照2024年度經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以這次發(fā)行后總股本計(jì)算）。
江天科技（920121）：企業(yè)主要從事標(biāo)簽印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，基本的產(chǎn)品包括薄膜類不干膠標(biāo)簽和紙張類不干膠標(biāo)簽等。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元/5.08億元/5.38億元，YOY依次為10.68%/32.17%/6.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元/0.96億元/1.02億元，YOY依次為21.50%/29.56%/5.55%。依據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長12.24%至15.95%，歸母凈利潤較上年同期增長4.11%至12.95%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)消費(fèi)品牌標(biāo)簽領(lǐng)域的代表性非公有制企業(yè)，在飲料食品、日化用品等細(xì)致劃分領(lǐng)域排名突出。公司深耕標(biāo)簽印刷行業(yè)30余年，創(chuàng)造了民營標(biāo)簽印刷企業(yè)的多個(gè)“第一”，即國內(nèi)第一家引進(jìn)琳得科間歇式輪轉(zhuǎn)印刷機(jī)、捷拉斯柔版印刷機(jī)的印刷企業(yè)，國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)南、中、北區(qū)域布局的民營印刷企業(yè)，在國內(nèi)市場樹立起較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。目前公司聚焦日化用品、餐飲等領(lǐng)域中高端消費(fèi)品品牌，其標(biāo)簽印刷較一般標(biāo)簽產(chǎn)品更優(yōu)，能更好契合下游市場需求日趨多元化的趨勢，具體來看：（1）印刷工藝方面，企業(yè)主要采用以高清柔性版印刷為主的組合印刷技術(shù)，擁有印刷速度快、生產(chǎn)效率高且靈活切換等優(yōu)勢；（2）印刷產(chǎn)品方面，公司以不干膠標(biāo)簽為主，擁有承印材料多樣、適用性廣、貼合度好、美觀度高、貼標(biāo)效率高等優(yōu)點(diǎn)。依托技術(shù)工藝及產(chǎn)品等優(yōu)勢，公司成為國內(nèi)少數(shù)能夠與CCL、正美集團(tuán)等國際企業(yè)同臺競爭，與其共同進(jìn)入農(nóng)夫山泉、聯(lián)合利華、寶潔等國內(nèi)外頭部消費(fèi)品牌供應(yīng)鏈體系的標(biāo)簽供應(yīng)商。根據(jù)行業(yè)權(quán)威雜志《標(biāo)簽技術(shù)》組織的“2024中國標(biāo)簽印刷業(yè)品牌影響力50強(qiáng)排行榜”，公司在上述排行榜總榜中位列第6；并在日化標(biāo)簽、餐飲標(biāo)簽、防贗品標(biāo)簽等分榜中均位列全國前五。2、在近年來新式茶飲行業(yè)較快發(fā)展的背景下，公司持續(xù)加深與農(nóng)夫山泉等現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶的合作伙伴關(guān)系，并積極拓展喜茶等新客戶，助推公司經(jīng)營穩(wěn)步向好。（1）在原有客戶方面，第一大客戶農(nóng)夫山泉近年來緊抓無糖茶飲料的增長風(fēng)口、陸續(xù)在全國多地新設(shè)飲料生產(chǎn)基地，公司也借此強(qiáng)化合作力度，于2023年新承接?xùn)|方樹葉900ml規(guī)格標(biāo)簽的供應(yīng)、并拓展進(jìn)入多個(gè)工廠500ml規(guī)格標(biāo)簽的供應(yīng)范圍，對農(nóng)夫山泉的標(biāo)簽供應(yīng)規(guī)模在同種類型的產(chǎn)品份額由2022年的23.81%增至2025年的65.22%，出售的收益也由2022年的1.13億元增至2024年的1.90億元、年復(fù)合增速接近30%；同時(shí)，核心客戶香飄飄持續(xù)發(fā)力即飲業(yè)務(wù)作為第二成長曲線，伊利股份亦對液態(tài)奶和無糖茶的多個(gè)品牌及產(chǎn)品線進(jìn)行升級煥新、并與公司新增合作金典鮮牛奶和伊刻活泉現(xiàn)泡茶等系列標(biāo)簽，2022年至2024年來自前述兩大品牌的出售的收益年復(fù)合增速分別為22%、55.66%。（2）在新客戶方面，據(jù)問詢函回復(fù)披露，公司陸續(xù)開拓了喜茶、果子熟了、承德露露、盼盼飲料等；預(yù)計(jì)隨新客戶有關(guān)產(chǎn)品放量增長，有望驅(qū)動公司未來經(jīng)營穩(wěn)步向好。
同行業(yè)上市公司對比：依據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取勁嘉股份、新宏澤、天元股份、永吉股份、集友股份以及柏星龍為江天科技的能夠比上市公司；但上述大部分可比公司為滬深A(yù)股，與江天科技在估值基準(zhǔn)等方面存在比較大差異、可比性或相對有限。從可比公司情況去看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為10.55億元，平均PE-2024為27.16X，平均銷售毛利率為31.68%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率均未及可比公司均值。
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